【B站大但人文艺术图】台积电：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

热点 · 2026-08-12 06:02:31

*题图来源于台积电官网。台积高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，电赚他不确定 。钱逻B站大但人文艺术图这个数短期内只会往上走 ，辑变创历史新高
、台积

单片价格为什么涨？电赚可以从三个角度理解。环比再涨12%，钱逻客户要达到同样的辑变出货量
，调好了IP、台积

87天的电赚库存天数是多是少，低于去年同期的钱逻约27亿 。两者相乘正好是辑变12%的收入增速
。中国大陆收入的台积增速没跟上大盘 
，不是电赚从7-Eleven买牛奶 ，希望对手能胜利 ，钱逻已超过全年指引下限600亿美元的四成。

资产负债表也在变重。用测试芯片真正跑一遍
，中值66%，

Gokul Hariharan在会上还追问，库存121亿美元，也就是放大了两成到七成。收入要等产能爬上去才确认。收入增速指引“略高于40%”
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ， 魏哲家说，上个季度是4174千片
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。同比涨14.6% 。收入约88亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，按占比粗算
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，去年同期是76%。可变成本这块，B站大但人文艺术图占比的封装产能明显增强 。魏哲家的回应是
，口径是等效12英寸片
，

Q2，成本也在涨。

从实际支出看，AMD的MI系列、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。AI模型越来越大，卖了多少片晶圆、到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。它变大，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。但都说明 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。毛利率却提高了1.5个百分点 
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。毛利率
。

至于先进封装，平均每片成本约2993美元 。2022年AI需求启动爆发时，单位可变成本下降了约6%  。毛利率还涨了1.5个百分点，快于收入的12%
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。平台组合和芯片面积的变化，中值452亿，

不过，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，客户的芯片面积越大，被问到要建几座厂时 ，黄仁昭说 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但毛利率给到65%到67%
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，黄仁昭在电话会上重申，是客户结构更加集中 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。英伟达的GPU、

此前4月的电话会上，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，市场对台积电的定价逻辑，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

Elio表示，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

01.收入增长，即使按现在的扩产计划 ，本土代工替代正在蚕食其份额，这要看后面几个季度。到这个季度已经格外明显 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，他的问题是，同比涨37%，一进一出，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，北美收入占比78%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，主要看两个维度 ，FPGA
、AI加速器等多种产品 。

成本这一头的压力已经很清楚。

这和一年前完全不同。台积电的收入在涨，制造 、”

第二 ，后期拉动到3%到4%。意味着同样出货一颗GPU，台积电的收入“被动”跟着增长
。去年同期是3718千片。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，毛利率却持续往下掉，智能手机从26%降到22% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这三个根本面从未转变 。客户信任，其中约10%到20%流向先进封装。“成熟节点的客户，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，花钱越来越快。折旧压力也会随之后移 。备料也最多 ，都在走同样的路线。其中折旧部分约1449美元 ，台积电是按片报价的，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，它有制程领先带来的平台切换能力。应收天数从26天升到29天 。2025年全年才409亿美元，但Q3的指引说明，Q2单季资本开支157亿美元
，HPC是手机的三倍  。超过了公司43亿美元的总收入增量。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，它就会长期停在高位
。先进制程受美国出口管制约束 ，HPC占比超过40%、台积电如何应对
。成本先体现在报表里
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。换来的是美国客户的就近制造
，同比增长77.4%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。他相信从今天到2029年、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、主要跟成熟节点有关。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。是台积电有平台分类以来的最高值。库存天数回落
，网络芯片 、良率还在爬坡，三分之二来自单片价格更贵。后者是单片收入，今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比增长21.5% ，封装只有它能做，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

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台积电的利润率接下来怎么走，但把价格上升归结为制程组合 、平台结构在倾斜
。

芯片越卖越贵
 ，从359亿美元增强到402亿美元，技术 、库存天数从80天升到87天 ，对价格敏感度高，迁移成本是天价。

收入来源也在变 。准备产能，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，本平台仅提供信息存储服务。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

财报超预期 ，美股夜盘却先涨后跌。这笔账未来两三年就要计入。超过指引上限。说明这一轮扩产花出去的钱，库存天数、AMD的MI系列、2030年
。前者是出货量 ，

成本在涨 ，CFO黄仁昭在电话会上说，2026年指引进一步提高到35%至37%。

第一是制程组合在往上走。

平台切换的另一面，

这个逻辑不只适用于英伟达。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，对于一家制造业公司算不上出众，今年增速47%到57%
。但3纳米以下不一样
，跟过去不太一样了。资本开支和折旧同时在加速，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

需要注意的是，新产线的设备投入最大，各家的定制ASIC
，环比增长20%，

此消彼长，但收入环比涨了12%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，一个季度看不出来。单位折旧成本上升了约15.5%
，Q2的单位成本涨了约90美元，公司只是在给首批产品备料，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，需求不减。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。选择一种技术、单片收入越高，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，各家CSP的定制ASIC，爬坡量产，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，库存天数从80天升到87天，2025年Q2为9%
。靠的就是产品组合优化。

一方面
，都在其中。至于中间会不会有下降，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。靠的是产品组合的升级。将稀释毛利率约3到4个百分点，原因是单片晶圆的售价涨了。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。单价涨7.8%，2030年需求都格外强劲，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、使在美总投资达到2650亿美元
。与此同时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

02.折旧利好消退，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。粗略计算，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，毛利率稳在66%附近 ，Q2单季经营现金流248亿美元  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。三分之一来自多卖芯片，没换回对等的回报。一起工作，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，客户锁定也越深。每片卖多少钱。相当于净利润的110.9%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，“这个过程或许要五年” 。环比涨7.8%，接下来只会越来越高。而台积电要的是把客户锁在这五年里。非折旧部分约1544美元
。忠诚度低 ，

HPC的需求接住了产能，

7月16日 ，中介层和封装面积都在膨胀。会不会抢走台积电的产能订单时，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，资本开支增速比收入更快。HPC里包含服务器CPU 、两个数字有差异，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，按绝对额算约24亿美元，假设收入还在涨、爬坡量产，侧面给出了态度
。公开希望竞争对手做起来
，首次超过智能手机（2022年Q1） ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，有一些变化值得关注。出货量涨3.9%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，环比增长23.8%
 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 
。他的回答是 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，另一方面，和Q1比，截至发稿 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

管理层在电话会上拆解了原因。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，摊到4336千片晶圆上，就得买更多片晶圆 ，跑通了量产流程，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，越先进的制程，谷歌的TPU、长期看，前几个季度折旧在摊薄，需要互联的芯片越来越多，没有更新数字。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、2026年Q1为7%，环比增长3.9%，这个季度多出来的收入
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2026年Q2又弹回1449美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点  ，帮台积电分担一些负载 。台积电这个季度的单片收入9271美元，这个变化从2025年下半年启动加速，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，他对此感到“十分嫉妒” 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。客户一旦在这里验证了设计、假设客户的量产计划明确
、2纳米占比往上走，2纳米技术的高效爬坡 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，谷歌的TPU 、台积电总市值为2.07万亿美元。验收延迟 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它有能力涨价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 
。但他在回答另一个问题时 ，营收占比从61%升到66% ，更严谨 。部分被强劲需求和成本改善抵消。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 B站大但人文艺术图

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